«Звездный счет»: закончилась ли летняя слабость рубля

С мая до начала сентября рубль подешевел к доллару более чем на 20%. 3 сентября американская валюта поднималась до 87 рублей — это был максимум с марта. Однако уже во второй половине месяца ситуация изменилась: доллар опустился до 84,4 рубля. Возникает закономерный вопрос: летнее ослабление рубля действительно закончилось или валютный рынок просто взял паузу? Разбираемся вместе с пермским экспертом в сфере экономики и инвестиций Ильей Радченко в рамках постоянной рубрики «Звездный счет».

По словам Ильи Радченко, говорить об одной причине изменения курса не приходится. На валютный рынок одновременно повлияли несколько факторов: решения Минфина по валютным операциям, реакция участников рынка на заседание Банка России 11 сентября и сокращение спроса на валюту после летнего всплеска.

Напомним, 11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Регулятор отметил усиление текущего ценового давления и подчеркнул, что дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и внутренних и внешних рисков. При этом позиция регулятора в этой ситуации важнее многочисленных прогнозов. Директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ отмечал, что устойчивое и длительное ослабление курса плохо совместимо с ценовой стабильностью и базовым прогнозом Банка России.

— Логика такая: слабый рубль разгоняет инфляцию через импорт, а инфляция держит ставку высокой. Регулятору, который десять раз подряд снижал ставку и только сейчас взял паузу, обвал курса не нужен вообще, — говорит Радченко.

При этом краткосрочные скачки волатильности регулятор допускает. Они могут быть связаны с разовыми факторами — резким изменением цен на сырье, сезонным всплеском импорта или необходимостью накопить валюту для единоразового погашения обязательств.

По словам Ильи Радченко, опрос экспертов РБК (18+) показывает, что резкого ослабления рубля до конца года большинство участников рынка не ждет. При этом прогнозы расходятся широко — от 80 до 90 рублей за доллар. Для валютного рынка такой разброс показывает, насколько сложно сегодня строить финансовую стратегию исключительно на попытке угадать будущий курс.

— Разброс 10 рублей в контексте стоимости — неприлично много, — отмечает специалист. — Это лучшая иллюстрация того, почему строить портфель под конкретный курс бессмысленно. Такой разброс в прогнозах означает, что никто из профессионалов курс не знает. Поэтому вопрос для инвестора стоит не в том, где будет доллар в декабре, а в том, выдержит ли его портфель оба сценария.

Радченко считает, что валютную часть портфеля следует собирать заранее и частями, а не после очередного движения курса.

— Летом мы уже видели, как аналитики закладывали 90–100 рублей за доллар, а рынок дал 73, — напоминает эксперт.

Для валютной части портфеля, по его словам, можно использовать акции экспортеров, золото и замещающие облигации. При этом наличная валюта решает лишь задачу поездок за границу и дохода не приносит.

При выборе инструментов важно учитывать и то, как изменение курса влияет на компании. Крепкий рубль работает в пользу импортеров и компаний с валютным долгом, а слабый — в пользу экспортеров.

— Если в портфеле только один из этих лагерей, курс становится для вас ставкой, а не фоном, — отмечает Радченко.

При этом валютными инструментами портфель не ограничивается. Рублевая часть при ставке 14% также продолжает работать. Для финансовой подушки эксперт выделяет фонды ликвидности, а для тех, у кого инвестиционный горизонт составляет несколько лет, — длинные ОФЗ с доходностью выше 16%*.