Наверное, в современной российской истории нет более пугающего экономического слова, чем «дефолт». У большинства людей старше 40 лет оно ассоциируется с августом 1998 года, когда государство отказалось исполнять часть своих долговых обязательств, рубль за считаные недели обесценился в несколько раз, многие банки прекратили работу, и миллионы людей лишились накоплений. Поэтому, когда экономика сталкивается с трудностями, возникает вопрос: а не повторится ли ситуация?
По мнению Ильи Радченко, прежде чем делать выводы, важно разобраться, что вообще означает дефолт и насколько сегодняшняя финансовая система похожа на ту, что существовала почти тридцать лет назад.
Когда государство перестает платить
Если объяснить максимально просто, дефолт — это ситуация, когда государство не выполняет долговые обязательства перед кредиторами. Причины могут быть разными: денег нет вовсе, власти просят отсрочку выплат или предлагают вернуть лишь часть обещанной суммы. Это можно сравнить с человеком, который оформил банковский кредит, но в какой-то момент перестал вносить платежи.
При этом дефолт бывает нескольких видов: внешний, внутренний и технический.
Внешний связан с невозможностью рассчитаться по долгам перед иностранными кредиторами в иностранной валюте.
Внутренний означает отказ государства исполнять обязательства перед собственными гражданами и организациями по долгам, номинированным в национальной валюте. Такой сценарий реализовался в России в 1998 году, когда государство прекратило выплаты по государственным краткосрочным облигациям, владельцами которых были российские банки и граждане.
Есть и так называемый технический дефолт. Он возникает не потому, что у государства нет денег, а из-за невозможности провести платеж по техническим причинам.
— Такой случай произошел в марте 2022 года. Россия деньги перечислила, но они физически не дошли до получателей из-за санкционных ограничений. Западные рейтинговые агентства назвали это дефолтом, однако российская сторона с этим не согласилась — и имела для этого веские основания, — поясняет Радченко.
Почему в 1998 году все рухнуло
Чтобы понять, насколько изменилась ситуация сегодня, эксперт предлагает вспомнить причины кризиса конца девяностых. Тогда государство активно занимало деньги через краткосрочные государственные облигации. Причем проценты по ним достигали астрономических 100–150% годовых. Новые займы использовались для обслуживания старых долгов.
Одновременно международные золотовалютные резервы составляли всего около 18 миллиардов долларов, нефть стоила 10–12 долларов за баррель. Бюджет испытывал хронический дефицит.
Когда поток новых заимствований прекратился, финансовая конструкция просто перестала существовать.
Сегодняшняя Россия — совсем другая финансовая система
По словам Ильи Радченко, сравнивать нынешнюю ситуацию с 1998 годом напрямую невозможно. Сегодня объем международных резервов России составляет около 700 миллиардов долларов. Несмотря на то, что порядка 300 миллиардов были заморожены после 2022 года, в распоряжении страны остается около 400 миллиардов долларов — более чем в двадцать раз больше, чем в период дефолта.
Особое значение имеет структура этих резервов.
— Около 250 миллиардов долларов — это физическое золото, которое никто не может заблокировать, — отмечает эксперт.
Не менее показателен и государственный долг. По состоянию на 1 июня 2026 года внутренний долг России составляет около 32,9 триллиона рублей, внешний — 57,3 миллиарда долларов. На первый взгляд цифры выглядят внушительно, но если сравнивать их с масштабом российской экономики, государственный долг составляет лишь около 15% валового внутреннего продукта. Для сравнения, в США этот показатель превышает 120% ВВП, в Италии — около 140%, а в Японии — более 260%.
Кроме того, Россия располагает серьезной финансовой «подушкой безопасности». Фонд национального благосостояния сегодня оценивается примерно в 13,4 триллиона рублей, из которых около 4,1 триллиона — ликвидные средства, доступные для оперативного использования.
Проблемы есть
Вместе с тем Радченко подчеркивает: рисовать исключительно благополучную картину было бы неправильно. Российская экономика действительно переживает непростой период. Санкции ограничили доступ к зарубежным финансовым рынкам, технологиям и части экспортных направлений. Компании лишились дешевых западных кредитов, импорт оборудования стал сложнее и дороже, что отражается на стоимости производства.
Отдельной проблемой остается высокая ключевая ставка Банка России. Совсем недавно она достигала рекордных 21%, а сейчас снижена до 14,25%. Но даже этот уровень остается высоким для бизнеса.
— Компании жалуются — и жалуются справедливо. На Петербургском международном экономическом форуме (18+) крупнейшие промышленники прямо говорили, что высокая ставка стала для них проблемой серьезнее санкций, — говорит эксперт.
Есть и другие вызовы. За прошлый год государственный долг вырос примерно на 21%, бюджет испытывает дополнительную нагрузку из-за высоких расходов, а ликвидная часть Фонда национального благосостояния за несколько лет сократилась.
Инфляция также пока остается выше целевого уровня Центрального банка. В 2026 году она находится примерно на уровне 5,5–5,9%. Особенно заметно на рост цен влияет подорожание топлива.
— Главный источник нынешнего давления — бензин и дизельное топливо. Их стоимость отражается практически на всех товарах, потому что топливо — это основа всей логистики, — объясняет Радченко.
Почему дефолт все равно маловероятен
Несмотря на существующие сложности, эксперт убежден: вероятность государственного дефолта сегодня крайне низка. Он выделяет сразу три фундаментальные причины.
Первая — почти весь государственный долг номинирован в рублях. Около 93% всех обязательств приходится именно на национальную валюту.
— Государство, которое должно в рублях, никогда не объявит дефолт по этим обязательствам — потому что Центральный банк при необходимости может напечатать нужное количество рублей. Это может разогнать инфляцию, но дефолт в рублях технически невозможен, — поясняет эксперт.
Вторая причина — небольшой объем внешнего долга. По сравнению с имеющимися резервами он выглядит весьма скромно.
— Государственный внешний долг России — 57 миллиардов долларов. При золотовалютных резервах в 400 миллиардов незаблокированных средств — это менее 15% от резервов. Государство может погасить весь внешний долг единовременно и у него еще останется более 340 миллиардов долларов. Это, как если бы у вас был долг перед банком в 100 тысяч рублей, а на счете лежало 700 тысяч, — приводит пример Радченко.
Третьим фактором он считает уроки кризиса 1998 года. После дефолта государство сознательно выстраивало значительно более устойчивую финансовую систему. Был сформирован Фонд национального благосостояния, долговая нагрузка удерживалась на низком уровне, структура обязательств стала более долгосрочной, зависимость бюджета исключительно от нефтегазовых доходов постепенно сокращалась.
Благодаря этим изменениям Россия, по словам эксперта, смогла пройти через санкционный кризис 2022 года без того масштабного финансового коллапса, который многие прогнозировали.
Экономика постепенно приспосабливается
Адаптация российской экономики продолжается. Ключевая ставка, как уже отмечалось выше, уже заметно снизилась, и большинство аналитиков ожидают дальнейшего снижения до 10–12% к концу 2026 года. Это означает постепенное удешевление кредитов как для бизнеса, так и для населения.
Замедляется и инфляция, хотя ценовое давление пока сохраняется.
Дополнительную устойчивость российским финансам обеспечивает рост стоимости золота. С начала 2025 года драгоценный металл практически удвоился в цене, что значительно увеличило стоимость золотой части международных резервов.
Сохраняются и относительно комфортные цены на нефть — выше 75–80 долларов за баррель, что позволяет бюджету получать стабильные нефтегазовые доходы.
Вместо вывода
Подводя итог, Илья Радченко предлагает не поддаваться эмоциональным аналогиям с 1998 годом. Тогда финансовая система строилась на дорогих краткосрочных заимствованиях, минимальных резервах и высокой зависимости от иностранных инвесторов.
Сегодня ситуация принципиально иная: государственный долг остается одним из самых низких среди крупных экономик мира, накоплены значительные резервы, а основная часть обязательств выражена в собственной валюте.
— Это не означает, что нет проблем. Они есть, серьезные. Санкции создают реальные ограничения. Высокая ставка давит на бизнес. Бюджет испытывает давление. Но все это — задачи, которые решаются в рабочем режиме. Это не путь к дефолту. То есть, нет, России дефолт не грозит. А вот задачи снизить инфляцию, уменьшить ставку и обеспечить рост экономики стоят в полный рост. И именно их решение определит финансовое благополучие страны в ближайшие годы, — резюмировал эксперт.
Подписывайтесь на нас в Telegram и Max!
Автор: Анастасия Кузнецова